Інвестиції в армію. Що таке воєнні облігації та які у них переваги для інвесторів

Воєнні облігації як дієвий спосіб допомогти

З 28 лютого, через 4 дні після початку війни Росії та Білорусі проти України, український уряд надав інвесторам можливість допомогти бюджету матеріально, придбавши воєнні ОВДП загальним номіналом до 400 млрд грн. Облігації є особливим видом кредитування, себто теоретично будь-який інвестор у воєнні облігації поверне собі основну суму та ще й заробить певні проценти. Але у воєнний час це спосіб не так заробити, як підтримати армію та зберегти інші активи.

По-перше, гроші, які інвестор витрачає на армію, зміцнюють безпеку банківських установ, нерухомості та реального сектору, де вкладено інші активи інвестора.

По-друге, найімовірніше, витрати оборонної війни, яку веде Україна, призведуть до значного знецінення гривні. За таких умов існують і кращі способи зберегти багатство. Усі вони передбачають вихід з України, адже ризики вкладень в економіку України під час війни включають ризик руйнації, реквізиції, захоплення тощо, і страхування таких ризиків у цей момент вже неможливе. За винятком страхування, інвестиції в схожі папери в таких регіонах, як Кавказ, Близький Схід, нова Східна та Центральна Європа, Північна Африка, будуть або менш прибутковими, або теж ризиковими як через обмеження коронавірусу, так і з безпекових міркувань. Якщо не стримувати агресію в Україні, локалізовані воєнні конфлікти можуть виникнути в інших частинах Євразії - це можна передбачити із заяв, що лунали впродовж останнього місяця від країн, поруч із якими РФ має військову присутність. Тож вкладення в оборону ключової країни зараз виглядає одним із найнадійніших способів фінансової інвестиції поруч із поставками товарів, робіт та послуг критичного імпорту для потреб України.

По-третє, придбання облігацій — це спосіб підтримати Україну в більших обсягах, аніж благодійний внесок на спецрахунок НБУ чи рахунки благодійних фондів. До того ж, випущені державою цінні папери можуть включатися до капіталу банківських установ та портфелів інвестиційних фірм, тож з регуляторної та податкової точки зору вони слугують прихованим фінансуванням дефіциту державного бюджету. При цьому Мінфін торгує такими облігаціями (внутрішньої державної позики, себто ОВДП) на аукціоні й отримує найнижчу ставку з можливих, порівняно, наприклад, із двостороннім чи синдикованим кредитом.

До речі, про терміни. Міністерство фінансів та медіа визначають облігації як «військові», але правильно вживати термін «воєнний», бо йдеться про видатки війни та воєнної економіки. Звичайно, термін «військовий» є успішним для маркетингу та комунікацій, зокрема й через високу довіру до ЗСУ (та відносно невисоку до багатьох інших інституцій держави). Втім, у юридичному сенсі цей термін є повністю похідним від поняття «військо», себто Збройних сил України, які складають лише частку сил та резервів, залучених безпосередньо до воєнних дій, та ще менше у загальній економіці війни — зокрема, виробництва (наприклад, засобів ведення війни), навчання й злагодження (основного та підтримуючого персоналу), транспорту, зв’язку, власне бойових дій, евакуаційних та рятувальних заходів, медицини, реабілітації, соціального захисту тощо.

Ринок воєнних облігацій

Банки та інвестиційні компанії мають значну кількість вільних для інвестицій коштів, залучених до 2022 року за досить низькими ставками. Населення тепер не може знімати та ховати ці кошти під матраци чи конвертувати у валюту на чорному ринку через обмеження, які запровадив НБУ під час воєнного стану. Таким чином, поточні умови розміщення воєнних ОВДП серії UA4000225668 є досить близькими до «звичайних». Мінфін розмістив їх на строк до 1 року під ставку 11% річних. При цьому попит на облігації на першому ж аукціоні, що відбувся 1 березня, склав понад 9 млрд грн. З них Мінфін отримав трохи більше 8 млрд.

За даними ПФТС, це склало ставку навіть нижчу, ніж до повномасштабного вторгнення, себто воєнні ОВДП зразка 2022 року стали дисконтними. Далі Мінфін залучив під 11%: 8 березня — 6,6 млрд. грн; 15 березня — 4,85 млрд. грн (а також 11,9 млн. доларів США за ставкою 3,7% річних); 22 березня — 4,88 млрд. грн. Станом на 23 березня відомство розмістило воєнні цінні папери загальним номіналом в 27,07 млрд. грн. — суму, яку держава сплатить до погашення у 2023 році.

Зараз, як і в 2014 році, **воєнні облігації не відрізняються від інших ОВДП,**прямо скажемо, нічим, хіба приводом для розміщення. Дійсно, виникли нові видатки бюджету, тому й випуск має додаткове означення, адже мета — фінансування Україною своїх воєнних дій у відповідь на агресію Росії та Білорусі.

Закон про ринки капіталу прямо не передбачає якихось особливостей для їхнього випуску, обігу чи цільових ОВДП загалом. Емітент, Міністерство фінансів України від імені уряду, може узяти на себе додаткові зобов’язання, проте на цьому етапі ці додаткові умови, якщо такі є, не очевидні. Простіше кажучи, Уряд міг би окреслити, чому ці облігації є «воєнними» (чи, за твердженням Мінфіну — «військовими»), як інвестори зможуть контролювати цільове використання коштів. Аби сформулювати ці умови, потрібно внести доповнення до чинної постанови Кабінету Міністрів № 80 від 31 січня 2001 року. Втім, в уряду поки що не знайшлося ресурсів для адаптації ОВДП до нової парадигми ринків капіталу, внесеної знаменитим законом № 720-ІХ: ані «зелених» (екологічних) облігацій, ані «інфраструктурних», ані інших цільових ординарних облігацій умовами ОВДП у підзаконних актах не передбачено. З податкової точки зору усі наявні та потенційні ОВДП також обліковуються й оподатковуються однаково.

Як інвестувати

В умовах воєнного стану інвестицією у воєнні облігації можна допомогти українському спротиву. Зараз ці цінні папери доступні на вторинному ринку. Інший спосіб вкласти в них гроші - підготуватися до наступних випусків та узяти участь у розміщенні через первинних дилерів; інвестиційні компанії пропонують різні портфелі. Номінал ОВДП — 1 000 гривень, вони продаються зі знижкою до 11% (ставка розміщення), щоб наприкінці власник отримав 1 000 гривень. При більших сумах інвестицій, наприклад, 50 тис., 100 тис., 200 тис. чи 500 тис. брокери пропонують додаткові заохочення.

Торгівля вже розміщеними ОВДП на вторинному ринку відбувається аж до їх погашення у 2023 році — у березні для гривневих, у квітні - для доларових. Також очікуються додаткові випуски.

Нагадаю, що з середини 2021 року на інвестиційні компанії покладено додатковий обов’язок. Вони мають оцінити придатність ОВДП чи іншого інвестиційного інструмента для конкретного клієнта, виходячи з фінансової ситуації та цілей такого споживача. Крім того, запроваджено категорію кваліфікованих інвесторів, для яких спрощено доступ до ринків фінансових інструментів, зокрема й ОВДП. Серед критеріїв для того, аби інвестора визнали кваліфікованим — попередній досвід з укладення угод на ринках капіталу, кількість фактичних угод у минулому, мінімальний розмір наявного портфеля.

Автор:
Олег Загнітко, Партнер

Опубліковано НВ Бізнес